小韭菜
也要有大智慧

成功投资的核心:不要离开牌桌

文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)

导读:最近正在播放《权力的游戏》最后一季。这部美剧有一个特点,每一集都有许多人“领便当”。有些人虽然能力很强,看似会成为主角,但是一个不小心就因为各种原因被“领便当”。最终到了第八集,真正的主角都是那些能活下来的人。懂得活下来,才是最大的智慧。

 

投资,也有类似的特征。那些真正伟大的投资者,他们往往是活得时间更长。巴菲特是投资界最成功的人,也是活得最长的投资者。Stay in the Game是成功投资的核心。如同一群人在打牌,如果你离开牌桌了,未来就算再发出什么好牌,也和你没关系了。做投资,我们时时刻刻想的是一件事情:不要死掉。投资的游戏没有二次机会,你只要死一次,就结束了。

 

不要离开牌桌

许多人忽视了投资中最重要的一个元素:时间。时间在投资中是最大的杠杆,能长期放大你的收益率。时间越长,你最终的收益会越高。巴菲特的伟大在于,他拥有超过55年的投资业绩,超过了任何一个投资大师,虽然他的收益率并不是最高的。相比之下,类似于吉姆.罗杰斯,他的年化收益率有35%,远超巴菲特的20%。然而前者的投资业绩只有10年,最终其取得的成就也远远不如巴菲特。

 

无论什么方法的投资,长期看都是在优化社会资源的分配,实现更加正确的定价体系。我们把世界经济拉长看,其实整个社会必然是走向进步的,那么投资长期看应该是向上的。所以只要永远在这个游戏中,你一定能长期赚到钱。然而最可惜的是,当机会来临时,你已经被迫出局了。

 

2008年金融危机的时候,许多人加杠杆买美股,最终破产出局。在那个时候,大家都觉得这是世界末日了。事实上,2008年金融危机仅仅持续了一年就结束了,2009年3月美股二次探底后正式开启了新一轮的牛市。到今天,这已经是美国历史上第二长的牛市了,大量的股票涨幅超过10倍。即使一个投资者放掉最底部的那30-50%涨幅,依然能获得很高的收益率。然而,如果一个人在2008年破产出局了,那么后面再大的牛市也和他没有关系了。

 

反过来说,你可以正确100次, 但是只要死一次就再也没有机会了。我们看过许多投资大师,他们的共同点是都活下来了,而且活得时间比较长。包括之前看的《戴维斯王朝》主人公谢尔比.戴维斯,索罗斯,达利欧等等。相反,《股票大作手回忆录》的主人公杰西.李佛摩尔,即使一度那么有钱,最终却自杀身亡。

 

同样的,请记住这句话:赌徒最后都是死的,只是时间问题。

 

相反,当你看到投资中的危机时,不要泄气,危机之后往往才是机会,只是我们需要懂得在危机中活下来。2008年金融危机后,2009年是一次全球股市的大牛市。2018年A股的熊市熬下来,2019年才能把握市场的反弹机会。2016年的熊市生存下来,才有2017年的白马股牛市。

 

长期看,要相信概率。你坐在牌桌前,要相信一定会有机会拿到大牌的,只是你要等到那个机会的来临。

 

从风险出发,而非收益

如果我们把投资目标放在长期活下去,那么我们就要从风险出发,而非收益。长期的收益率是因为你做了正确事情的结果,短期收益率有极大的运气成分。今天我随便抛硬币选一只股票,在三个月内的表现未必输给最优秀投资者选出来的那个股票。

 

有一句话,一年赚三倍的多,三年赚一倍的少。为什么会这样?短期的收益率,运气成分偏多,即使在一年也是如此。但是把时间拉长看,收益率才和能力有关。投资中其实一个被忽视的能力是控制风险。

 

有些人会问,如果那么多人一年赚了三倍,那么后面两年休息一下,不就变成三年赚三倍了。为什么三年赚一倍的都那么少?这个逻辑很简单,因为一年赚三倍的人,往往会忽视“好运气”这个因素对其收益率的影响,他们会觉得投资其实很简单,既然一年三倍了,那么三年应该27倍(线性化每年三倍的收益率)。于是,他们会高估自己的能力,低估风险。更重要的是,他们会把收益率最大化作为自己的目标,这也会导致这些人会承担更高的风险。

 

风险和收益,长期看是比较匹配的。

 

我们前几天和大家分享了市场中性策略的奠基人爱德华.索普。他的伟大在于,收益的来源并不承担多少风险。他的市场头寸一直是中性的,无论大盘是向上还是向下,都会对他的收益率没有太多影响。用较低的风险,去获取较高的收益,这才是这些投资大师长久的生存之道。巴菲特做投资,不是看能打出几个全垒打,而是看有没有落到其“击球区”的来球。他知道只有在自己“击球区”的来球,投资的成功率才会比较高。也就是相对低风险,但是能获取相对高的收益率。

 

控制风险不等同于低风险投资,而是要知道,我们在承担什么样的风险。承担这个风险给予的回报是不是合适的。不要仅仅去看潜在收益率有多少。如果要收益率,不就变成了10倍杠杆,100倍杠杆去买期货或者外汇吗?那么迅速爆仓的概率也很高。

 

霍华德马克思说过,有胆大的投资者,有老的投资者,但是没有胆子又大又老的投资者。做投资的人,时间越长,胆子越小。胆子小不是收益率低,而是他们看到错误承担风险的人,最终都会死的。

 

将长期放在第一位

投资这个游戏,如果我们能无限玩下去,那么一定能获得很高的收益。当我们知道影响结果最重要的因素是什么以后,我们就应该把长期放在第一位,一切从长期出发。长期包括很多因素:可持续的投资方法,不断进化的体系,风险的控制,资产端和负债端的长期。

 

投资是一场长跑,短期的速度并不重要,关键是我们要一直在奔跑的队伍中,不要出局。投资的目标应该不是一年十倍这样以收益率为导向,而是想着如何做三十年,四十年,五十年的投资。时间越长,你的杠杆就越大。

 

大到伟大的投资者,小到普通个人,能够在投资中取得成功的人,他们必须有一个共同特点:还活着。

 

Stay in the game,永远不要出局!


成功投资的核心:不要离开牌桌

原文始发于微信公众号(点拾投资):成功投资的核心:不要离开牌桌

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    评论 2

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    1. #1

      不是酒桌吗

      iherb4个月前 (05-04)回复
    2. #2

      要胆子大,输赢是50%,但是只要做对一次就翻身,可以是很多在赚了点就买,亏了死扛。唉我也是这样走过来的。

      菜鸟头头4个月前 (05-04)回复

    小韭菜 也要有大智慧

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